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2022年09月12日

棉花和PTA之间的套利机会显开瓶器现

在研究跨品种合约的套利机会时,我们通常会考虑两个品种之间的内在联系,是否具有很好的相关性,品种之间的相关性越强,出现跨品种套利机会时的投资风险相对就越小。除了直属向投资者表示的联系外,如大豆和豆粕、豆油等,对新兴国家出口比重也将大为提升另一种较为常见的,就是替代性套利,棉花和PTA期货之间的关系则属于后者。

理论基础

棉花和涤纶短纤是国内的两个主要的棉纺原料,二者之间存在相互替代关系。一般情形下,纺织企业按照订单生产产品,而配棉比是由订单规定的,纺织企业可选择的余地不大,但也不排除在出现特定价差的情况下,部分企业可以根据自身情况,适当地调整纺纱原料中涤短和棉花比例。

相关性分析:笔者对近三年的棉花和涤短的之间的价格进行统计和相关性分析,两者之间的相关性高达0.865,这也是两大棉纺原锁边机料之间能相互替代的基础条件。

棉纺织原料

价差/价比:从正常的价差情况看,328级棉花应比同期涤短价格高元/吨,价比则是超出10%-20%。一般情况下,当比价超过20%时,一部分市场需求将会转向涤短,从而降低用棉比例;当比价低于10%时,一部分市场需求将会转向棉花,从而提高用棉比例。棉花、涤短价格的变化直接影响差价和比价的变化,进而影响棉花或混合干果涤短的需求量,最终导致棉花与涤短价格重新回到PE、PP类相对合理的差价或比价范围。

从近三年的棉花和涤纶短纤的价格走势看,当前5000元/吨的价差和超出近60%的价比情况明显是处于一个不合理的范围,差价的回归是长期趋势。

PTA可代替涤纶短纤参与跨商品套利操作

PTA(精对苯二甲酸)是涤纶短纤的主要生产原料,用量占油温表到涤纶短纤生产成本的80%以上,同时,PTA和涤短之间价格波动的相关性也达到了80%,这使得PTA成为纺织企业规避涤纶价格风险的一个主要渠道。

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